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風電行業(yè)經過多年整合,目前設備制造及零部件環(huán)節(jié)的競爭格局清晰,龍頭企業(yè)具有明顯的領先優(yōu)勢。在長期需求方面,風電兼具資源稟賦豐富和低成本雙重優(yōu)勢,是優(yōu)化我國能源結構的重要力量,目前國家政策框架也鼓勵風電繼續(xù)擴大規(guī)模,2018年有望繼續(xù)增長。
2016、2017風電裝機容量持續(xù)下滑,然而前期的項目核準和招標數(shù)據持續(xù)在高位,表明運營商裝機動力足,但受到政策抑制。隨著棄風率的顯著好轉以及南方項目環(huán)保及土地政策影響力被消化,2018年風電裝機容量將恢復增長,并迎來一輪2-3年的景氣周期。
外部環(huán)境方面,棄風率的持續(xù)改善有望使能源局放松對“三北”地區(qū)風電建設的抑制力度,2018年補貼大幅退坡也激勵運營商加速推進項目建設,同時,發(fā)展重心南移以及新進入者的進入為行業(yè)帶來了一定程度的不確定性。
長期需求方面,風電兼具資源稟賦豐富和低成本雙重優(yōu)勢,是優(yōu)化我國能源結構的重要力量,目前國家政策框架也鼓勵風電繼續(xù)擴大規(guī)模。短期內,風電標桿電價下調在即,到年底存量已核準未開工的高電價項目有望達120GW,同時還有不受規(guī)模限制的分散式風電、特高壓基地配套項目及海上風電項目,未來三年建設空間有望達到140GW,足以支撐25-30GW/年的裝機規(guī)模。
毛利率方面,由于多數(shù)整機制造企業(yè)凈利潤率不足3%,始于2016年下半年的風機降價趨勢持續(xù)概率不高。原材料價格上漲主要影響成本占比較低的鑄件,傳導到整機環(huán)節(jié)的影響已經比較微弱,同時整機企業(yè)通過規(guī)模經濟、設計優(yōu)化以及平臺化生產可以持續(xù)降低成本,消化掉產品價格下降和原材料漲價的壓力,預計這兩大因素對整機毛利率的影響約為1-2個百分點。
投資建議與投資標的。風電行業(yè)經過多年整合,目前設備制造及零部件環(huán)節(jié)的競爭格局清晰,龍頭企業(yè)具有明顯的領先優(yōu)勢,預計將在這一輪景氣中成為最大贏家。
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